全面实行股票发行注册制改革启动

2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制向社会公开征求意见。这意味着，继科创板、创业板、北交所后，主板市场也将全面实施注册制改革。注册制在A股全市场推开，我国资本市场深化改革上了一个新台阶。那么，股票发行注册制，对企业、股民，以及整个A股市场又将产生哪些影响呢？

成长型创新型企业上市步伐或提速

在目前股票发行审批制下，企业上市需要经过层层审核通过，也就是说，一家企业要上市，往往需要很长时间的排队等待。而注册制，则意味着所有新股上市将不再接受审核，只要满足条件就可以申请上市。

“注册制全面推行，这就意味着，企业上市的‘大门’将彻底打开，未来会有越来越多的企业上市，对上市后备企业来说无疑是一大利好，企业上市步伐或提速。此外，上市常态化的同时是退市常态化，市场将‘有进有出、良性循环’，这就更加要求企业要规范经营，做强业务，才能达到上市条件，不被市场淘汰。”对于注册制对企业的影响，某券商证券分析师这样表示。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“注册制和审核制相比，受理材料的交易所相关人员不对公司本身投资价值进行判断，而是看公司上报的材料是不是完备，信息披露是不是健全，让市场来判断这个公司应该有多少发行价，询价之后判断公司定价，而不是人为的窗口指导，这样的新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿，其实有利于推动一些科创企业，一些新经济实体在A股市场上市。”

值得注意的是，注册制改革不是“放开不管”，证监会采取放管结合的改革。证监会表示，将充分考虑我国资本市场发展尚不充分、中小投资者占比高、诚信环境不够完善的现实国情，加大发行上市全链条各环节监管力度。坚持“申报即担责”原则，压实发行人及实际控制人责任。督促中介机构归位尽责，加强能力建设。加强发行监管与上市公司持续监管的联动，规范上市公司治理。以“零容忍”的态度严厉打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为，切实保护投资者合法权益。

对投资者甄别能力提出更高要求

注册制改革后，对于普通股民股票交易又有什么影响呢？据悉，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化、便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

需要说明的是，这次改革从主板实际出发，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑是，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票的定价需求；二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

机构人士认为，全面注册制对投资者的甄别能力提出了更高要求，有助于A股投资者结构进一步机构化和专业化。注册制改革后，投资者面对的将是一个优胜劣汰更为严酷的市场。可以预计到大量不同类型的企业，尤其是成长型创新型企业将加速上市，这也会增加主动投资的选股难度，因为股票越来越多了，而且创新、成长型企业天然具有高风险特征，新的模式、新的技术和新的产业落地等也都难以照搬传统经验和过去模式，使得对于产业链的研究要求更为深入，这一环境对投资者的价值研判能力提出了相当高的要求。另一方面，专业的投资能力将获得更好的回报，也将使得机构投资者相对于指数整体的赚钱优势更为明显。

此外，全面注册制后，主板新股上市后前5个交易日也将跟科创板和创业板一样，不再限制涨跌幅，以后新股价格将一步到位，新股上市出现连续涨停的现象将不再出现，同时新股定价也将改变，主板新股将取消定价限制，这可能导致新股发行定价普遍提高，新股破发概率也大大增加。所以，对于喜欢打新股的股民来说，以后打新股的收益可能会有所下降。同样的道理，由于很多基金也会参与打新股，会通过网下打新增厚收益，所以注册制改革后，对于一些参与打新股的基金收益也会有所影响。

惠州日报记者刘乙端